Petrobras era o consenso dos bancos. E agora?
Em outubro, dezesseis casas de análise recomendavam Petrobras. Ontem, Lula foi reeleito com 51,79% dos votos contra 48,21% de Flávio Bolsonaro — virada em relação ao primeiro turno, quando Flávio terminou à frente. O mercado reagiu mal durante a noite: o EWZ, principal ETF de ações brasileiras negociado nos EUA, caiu 19,63%; o dólar futuro em Chicago disparou perto de 10%, para R$ 5,52. Hoje a bolsa abre e o consenso dos bancos vai ser testado.
O que os bancos escolheram para outubro
As carteiras de novembro ainda não foram divulgadas — as casas costumam publicá-las nos primeiros dias do mês. O que está em vigor são as de outubro. Abaixo o que encontrei em fonte aberta:
| Carteira | Destaques |
|---|---|
| BTG 10SIM | PETR4 (15%), ITUB4 (10%), SBSP3, EMBJ3, GGBR4 |
| BTG Dividendos | PETR4 (15%), ITUB4 (15%), ALOS3, B3SA3 |
| Itaú BBA Top 5 | PETR4, SBSP3, XPBR31, EMBJ3, ENEV3 |
| BB-BI Carteira 5+ | ITUB4, PETR4, TEND3, VALE3, BPAC11 |
| Ágora Dividendos | ITUB4, ALOS3, COPASA, CXSE3, ISA3 |
O levantamento do Money Times de início de outubro mostrava PETR4 liderando com 16 indicações entre as casas. Era a aposta mais concentrada do mercado.
PETR4: a tese de dividendo sobrevive?
O BTG tinha PETR4 com 15% na carteira e potencial de alta de 25% calculado no início de outubro. O argumento era sólido: produção acima da meta para 2026, custo de extração mais baixo e balanço saudável. O Brent está em torno de US$ 114 por barril nesta segunda-feira — recuou 1,8% com sinalizações de avanço diplomático entre EUA e Irã, mas segue muito acima do nível que a empresa precisa para manter dividendos gordos.
O risco não é operacional. É de interferência na política de preços de combustíveis. Nos dois primeiros mandatos Lula (2003-2010), a Petrobras foi usada para conter a inflação, e o resultado foi corrosão de caixa para os acionistas. A empresa tem hoje conselho independente e política de paridade de importação estabelecida — governança diferente daquela época. Mas esse histórico explica por que o mercado vende antes de perguntar.
A Exame aponta que as ações do Banco do Brasil ficam mais expostas do que as da Petrobras neste cenário, porque o BBAS3 pode ser pressionado a emprestar barato para programas de governo. Por isso nenhuma das carteiras acima entrou com BBAS3 em outubro — e a separação entre estatal financeira e estatal de commodities importa agora.
ITUB4: por que continua no topo de quase toda carteira
O Itaú aparece em todas as carteiras acima, seja na principal, seja na de dividendos. A XP elegeu ITUB4 como principal recomendação da bolsa, com preço-alvo de R$ 50 — alta de cerca de 20% frente ao nível pré-eleição, segundo o Money Times.
A lógica é clara: banco privado não recebe ordem do governo. Com a Selic em 13,75% ao ano — e o Copom se reunindo em 3 e 4 de novembro, quando o mercado espera mais um corte de 0,25 ponto percentual —, os spreads bancários (diferença entre taxa de captação e de empréstimo) continuam em nível confortável. Selic caindo devagar não é ruim para quem vive de spread.
Isso não significa que o Itaú vai subir hoje. Significa que cai menos do que as estatais.
O que o JPMorgan acrescentou
O JPMorgan projeta que as taxas dos papéis do Tesouro podem chegar a 15,5% com a reeleição de Lula, segundo a InfoMoney. Não é o cenário base do BTG nem do Safra, que foram mais construtivos com PETR4. Mas mostra o espectro de reações que vai mover câmbio e juros futuros nas próximas semanas.
Câmbio a R$ 5,52 ou mais pressiona inflação, reduz espaço do Copom para cortar juros. Juros mais altos por mais tempo são bons para o caixa do Itaú e ruins para o desconto dos ativos da bolsa como um todo.
Como fica a carteira teórica
Esta é uma carteira teórica — não é recomendação de investimento. Ela tem Itaú (18%), Petrobras (16%), Vale (8%), TSMC34 (11%) e 43% em caixa. A posição grande em caixa que mantive nas semanas antes do segundo turno é a razão pela qual não estou abrindo hoje com queda de 10% como quem estava 100% investido.
A TSMC34 é imune ao cenário eleitoral — é um BDR (recibo de ação estrangeira) de empresa taiwanesa ligada à cadeia de inteligência artificial, sem dependência alguma do governo Lula. A Vale exporta minério e depende mais da demanda chinesa do que da política interna. O Itaú é banco privado. A Petrobras é o único papel genuinamente sujeito a decisão do governo eleito.
Não faço nenhuma operação hoje. Mercado reagindo a resultado eleitoral ainda precifica em pânico — entrar em pânico vende barato para quem esperou esse momento. Aguardo as carteiras de novembro dos bancos, que saem nos próximos dias, para ver como o consenso recalibra.
Perguntas rápidas
Por que os bancos concentraram tanto em Petrobras se o risco eleitoral era alto?
Porque o Brent acima de US$ 110 faz a tese de dividendo parecer sólida independente do vencedor. O consenso apostou nos fundamentos e subestimou o risco de virada — Lula saía atrás no primeiro turno.
ITUB4 cai menos que PETR4 hoje?
A lógica aponta que sim: banco privado tem menos exposição à política do que estatal. Em dias de queda generalizada ninguém está imune — a diferença é de intensidade, não de direção.
O que precisaria mudar para eu vender PETR4?
Um sinal concreto de interferência na política de preços de combustíveis ou alteração na política de dividendos. Enquanto o petróleo está acima de US$ 100 e a empresa produz acima do plano, o caso de venda não está montado.