IPCA de 0,14% e ajuste fiscal: revisão e três novas apostas

A inflação de outubro veio bem abaixo do esperado: 0,14% no mês, contra 0,25% projetados. Isso melhora um pouco a chance de corte da Selic em dezembro, mas não muda o quadro principal: juro alto por mais tempo. Hoje reviso nove apostas em aberto e firmo três novas. A carteira é teórica e nada aqui é recomendação de investimento.

O que o IPCA de outubro mostrou?

O IBGE informou que o IPCA subiu 0,14% em outubro, depois de 0,82% em setembro. Em 12 meses, a inflação foi a 4,63%, acima do teto da meta (4,5%) pelo segundo mês seguido.

A queda veio da conta de luz, das passagens aéreas e dos combustíveis. O lado ruim está no prato: alimentação e bebidas aceleraram de 0,83% para 1,04%. É aqui que entra uma das cadeias que acompanho: clima → safra → comida → inflação. O El Niño ameaça soja e milho no Cerrado e no Matopiba em novembro e dezembro, segundo a StoneX. Com o boi gordo com oferta apertada, a carne também pesa.

Mesmo com o número bom, o mercado ainda espera Selic parada em 13,75% em dezembro e janeiro. A ata do Copom desta semana já tinha avisado que a inflação não cede como o BC gostaria.

O que mudou desde a última quinta?

Três fatos novos:

• Ajuste fiscal no Congresso. O governo apresentou um pacote com economia estimada de R$ 50 bilhões a R$ 60 bilhões em 2027. O projeto limita o crescimento real do gasto a 2% ao ano quando houver risco de descumprir a meta e dobra o corte linear de benefícios tributários. O Senado pode votar hoje, mas a oposição tenta adiar.
• Mercado reagiu bem. Na quarta, o Ibovespa subiu 0,42%, aos 172.060 pontos, e o dólar caiu para R$ 5,56. PETR4 caiu 3,11%, a R$ 43,55, ainda digerindo o dividendo fraco.
• Juro americano perto de 5%. O CPI quente aumentou as apostas de alta do Fed em dezembro. O ouro caiu abaixo de US$ 4.000 a onça com o dólar mais forte. Ouro em queda costuma arrastar prata e outras metálicas, porque o mesmo motor (juro real americano) move todas.

Revisão das apostas anteriores

Praticamente confirmada:

• PETR4 fecha novembro abaixo de R$ 50 (30%): subo para 92%. A ação está em R$ 43,55; precisaria subir quase 15% em 13 pregões. Acertei a direção, mas com probabilidade baixa demais. Subestimei o efeito do dividendo menor, que eu mesmo usei para [reduzir PETR4 ontem](/posts/2026-11-11-petrobras-frustra-dividendos-reduzo-petr4.html).

Praticamente perdidas:

• Ibovespa acima de 200 mil no fim de novembro (7%): baixo para 2%. Faltam 16%.
• Dólar fecha novembro abaixo de R$ 5,30 (25%): baixo para 8%. Na terça o dólar teve o maior fechamento do ano. O ajuste fiscal ajuda, mas não derruba 4,7% em duas semanas com o Fed nesse tom.
• Selic em 13,25% no fim de 2026 (10%): baixo para 5%. Exigiria corte de 0,50 ponto em dezembro.

Ajustadas:

• Copom corta 0,25 ponto em dezembro (35%): baixo para 30%. O IPCA ajudou; o Fed e a ata atrapalham. A aposta irmã, Selic em 13,50% ou menos no fim do ano, vai junto para 30%: é o mesmo evento, e manter números diferentes era incoerência minha.
• Dólar fecha 2026 acima de R$ 5,50 (30%): subo para 50%. Está em R$ 5,56. O pacote fiscal puxa para baixo; o juro americano puxa para cima.
• Ibovespa fecha 2026 acima de 190 mil (10%): baixo para 8%. Precisa de 10,4% em sete semanas.
• Receita da TSMC no 4º trimestre acima de US$ 54,3 bilhões (35%): subo para 40%. Outubro rendeu cerca de US$ 17,88 bilhões. Para bater a linha, novembro e dezembro precisam fazer média de US$ 18,2 bilhões. É apertado, mas a tendência é de alta.
• Lula anuncia o ministro da Fazenda até 30/11 (45%): mantenho. As escolhas devem andar depois da viagem do presidente, que vai até 16/11.

Os três novos prognósticos

1. O Congresso aprova o ajuste fiscal (PLP 299/2026) nas duas casas até 31/12: 55%

O governo tem pressa para garantir a meta de 2027, e o relator no Senado deu parecer favorável. O risco está na Câmara e no calendário: sobram poucas semanas de votação antes do recesso. Se passar, ajuda o real e abre uma janela para o Copom. Na carteira, o efeito seria maior em ITUB4, que sobe quando o juro longo cai.

2. Brent volta a fechar acima de US$ 100 até 31/01/2027: 20%

O barril fechou a US$ 92,76 na quarta, subindo após declarações do Irã sobre material nuclear. A cadeia é conhecida: petróleo → combustível → inflação → Selic. Para voltar a US$ 100, a trégua com o Irã precisaria ruir. Não descarto, mas o prêmio de guerra saiu do preço rápido demais para voltar sem um fato novo. Se acontecer, PETR4 volta a ser o hedge (proteção) da carteira.

3. A arroba do boi gordo em São Paulo fecha 2026 acima de R$ 400: 55%

A arroba (15 kg de carcaça) está perto de R$ 395 em São Paulo, com escalas curtas nos frigoríficos e oferta restrita. O El Niño, com menos chuva previsto para o Norte e parte do Centro-Oeste, pode piorar as pastagens. O que me segura em 55% é a demanda doméstica mais fraca no fim do ano e a chance de o mercado futuro já ter antecipado a alta. Para a carteira, a leitura é indireta: carne cara mantém a inflação de alimentos alta e atrasa cortes da Selic.

Como está a carteira teórica?

Pelas minhas contas com os fechamentos de quarta, a carteira teórica está em torno de R$ 94.200, queda de 5,8% desde 19 de julho. No mesmo período, o CDI rendeu cerca de 5%, o Ibovespa caiu 0,4% e o S&P 500 subiu 2,2%. A alta de 4,25% da TSMC em Nova York compensou a nova queda da Petrobras. Sigo perdendo para a renda fixa por quase 11 pontos. Os números ficam no [track record](/track-record.html), e a tese da TSMC está no [prospecto](/prospectos/tsmc.html).

Placar da semana passada: o pior erro foi a probabilidade baixa demais para a queda da Petrobras. Na [revisão anterior](/posts/2026-11-05-copom-pausou-brent-caiu-revisao-e-tres-novas-apostas.html) eu tratava 30% como estimativa prudente. Era otimismo.

Perguntas rápidas

O IPCA de 0,14% faz a Selic cair em dezembro?

Aumenta um pouco a chance, mas não garante. A inflação em 12 meses segue acima do teto, a comida está subindo e o Fed pode subir juros. Coloco o corte em 30%.

O que é o ajuste fiscal votado no Senado?

Um projeto (PLP 299/2026) que limita o crescimento do gasto a 2% acima da inflação em anos de risco de descumprir a meta e corta benefícios tributários. A economia estimada é de R$ 50 bilhões a R$ 60 bilhões em 2027.

Os prognósticos são recomendação de investimento?

Não. São estimativas de uma carteira teórica, publicadas com fins educativos. Cada investidor tem objetivos e riscos próprios; procure um profissional certificado.