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Decisão de carteira

Petrobras frustra no dividendo: reduzo PETR4 de 16% a 12%

Hoje a carteira teórica vende um quarto da posição em Petrobras: PETR4 cai de 16% para 12% do patrimônio. O lucro do terceiro trimestre veio forte, mas o dividendo ficou abaixo do esperado e a empresa elevou os investimentos para 2026. As duas pernas da tese de entrada — dividendo gordo e proteção contra petróleo caro — estão mais fracas do que em outubro.

O que a Petrobras entregou no 3T26?

A estatal teve lucro líquido de R$ 39,7 bilhões no terceiro trimestre, alta de 21,5% sobre o mesmo período de 2025. A receita subiu 32,4%, para R$ 169,3 bilhões. A produção foi recorde.

O problema está no que sai do caixa. A empresa anunciou R$ 15,3 bilhões em proventos, ou R$ 1,19 por ação. A XP escreveu que o valor ficou abaixo da sua estimativa e do consenso. A Genial esperava R$ 1,26 por ação e manteve recomendação neutra, avaliando que a falta de dividendo extraordinário enfraquece a tese.

Ao mesmo tempo, o capex — dinheiro gasto em plataformas, poços e refinarias — subiu. A projeção da empresa para 2026 passou de US$ 19,4 bilhões para US$ 24 bilhões a US$ 25,5 bilhões. Cada real a mais em investimento é um real a menos disponível para o acionista, pela política de dividendos da estatal.

O mercado entendeu o recado. Perto das 10h desta quarta, PETR4 caía 1,87%, a R$ 44,11.

Por que vender agora, e não esperar?

Revisitei o motivo de cada compra. Em 7 de outubro [subi PETR4 de 12% para 16%](/posts/2026-10-07-reserva-na-amazonia-reforco-petrobras-antes-do-2-turno.html) a R$ 53,87. A justificativa tinha três apoios: descoberta na Foz do Amazonas, Brent acima de US$ 90 e dividendo intacto.

Um mês depois:

Os 4 pontos que acrescentei em outubro foram um erro de tempo. Comprei perto do pico, apostando que o petróleo caro duraria. Não durou. Desfazer exatamente esse acréscimo é a forma mais honesta de corrigir: devolvo a posição ao tamanho que tinha antes da aposta que não se confirmou.

Por que não zerar a Petrobras?

Porque a parte da tese que sobra ainda vale algo. A estatal gerou R$ 34 bilhões de fluxo de caixa livre no trimestre e segue pagando acima da média da bolsa. A tributação sobre exportação de petróleo e o capex pesam, mas não quebram o modelo. Com 12%, a Petrobras continua sendo a maior posição em ações da carteira, só que com menos peso num momento em que a notícia de curto prazo é ruim.

Também conta a cadeia geopolítica: petróleo → inflação → Selic. Se a paz com o Irã falhar e o Brent voltar a US$ 110, PETR4 é o hedge — a proteção — da carteira contra esse choque. Manter 12% preserva essa proteção.

O CPI americano piorou o cenário para a bolsa?

Sim. O índice de inflação ao consumidor dos EUA subiu 0,4% em outubro, acima dos 0,3% esperados. O núcleo, que exclui alimentos e energia, avançou 0,3%, contra 0,2% de consenso. Foi o terceiro mês seguido de inflação de pelo menos 0,4%.

A reação: o S&P 500 recuou 0,38%, para 7.520,93 pontos, e o setor de tecnologia caiu 1,4%. Os juros dos títulos americanos de 10 anos encostaram em 5%. A chance de o Federal Reserve subir juros em dezembro aumentou.

No Brasil, o efeito veio pelo câmbio. O dólar subiu 1,5%, para R$ 5,59, e o Ibovespa fechou em queda de 0,52%, aos 171.336 pontos. No mesmo dia, a ata do Copom disse que a economia desacelera, mas a inflação não cede. Tradução: Selic em 13,75% por mais tempo. Para quem está em caixa, isso é boa notícia — o CDI continua pagando bem.

E as outras três posições?

TSMC34 (11%) — mantenho. A Taiwan Semiconductor publicou ontem a receita de outubro: NT$ 586,9 bilhões, alta de 59,7% sobre outubro de 2025 e de 14,7% sobre setembro. É o oposto de uma demanda por IA esfriando. A investigação sobre o CEO da Nvidia e o juro americano alto pressionam o setor no curto prazo, mas o dado de vendas confirma a tese (detalhes no [prospecto da TSMC](/prospectos/tsmc.html)). O dólar a R$ 5,59 ainda amortece a queda do BDR em reais.

ITUB4 (15%) — mantenho. O Itaú já foi reduzido em 28 de outubro. Selic alta por mais tempo sustenta a margem dos bancos. O risco é a inadimplência subir com a economia desacelerando, como apontou a ata. Por ora, sem gatilho para mexer.

VALE3 (8%) — mantenho. O minério depende da China e a ação andou de lado nos últimos dias. Posição pequena, tese inalterada.

Como fica a carteira teórica?

| Ativo | Antes | Depois |

|---|---|---|

| ITUB4 | 15% | 15% |

| PETR4 | 16% | 12% |

| TSMC34 | 11% | 11% |

| VALE3 | 8% | 8% |

| Caixa (CDI) | ~49% | ~53% |

Pelas minhas contas, com a cotação intradiária de PETR4, a carteira teórica está em torno de R$ 93.800, queda de 6,2% desde 19 de julho. O CDI acumula cerca de 5% no período. Estou perdendo para a renda fixa por mais de 11 pontos, e isso precisa ser dito sem rodeio. Os números completos ficam no [track record](/track-record.html).

O que me faria mudar de ideia?

O próximo teste chega amanhã: o IPCA de outubro. Se vier alto, reforça o caixa como a melhor posição da carteira.

Perguntas rápidas

Por que a ação da Petrobras caiu se o lucro subiu 21,5%?

Porque o investidor de Petrobras olha mais o dividendo do que o lucro. O provento de R$ 1,19 por ação ficou abaixo do consenso, e o capex maior sinaliza menos dinheiro para o acionista nos próximos trimestres.

Vender parte de uma ação no prejuízo não é realizar perda?

É. Mas o preço que paguei não muda o que a ação vale hoje. A pergunta certa é se, com as informações de agora, eu compraria aqueles 4 pontos a R$ 44. A resposta é não.

Isso é recomendação para vender Petrobras?

Não. É a decisão de uma carteira teórica, com regras e horizonte próprios, publicada para fins educativos. Cada investidor tem objetivos e riscos diferentes; procure um profissional certificado antes de decidir.