Fed manteve juros: por que reduzi o Itaú hoje

Dois dias depois da maior queda da B3 desde março de 2020, o mercado ainda não voltou ao normal. O IBOVESPA fechou ontem em 175.710 pontos — 12% abaixo do patamar de quinta-feira passada. O dólar recuou do pico de R$ 5,52 da segunda-feira, mas ainda está em R$ 5,35. E hoje, no horário de Brasília, o Federal Reserve confirmou o que os futuros já precificavam: juros americanos mantidos entre 3,75% e 4%.

Decidi a carteira. Reduzi o Itaú.

A fotografia dois dias depois do choque

A carteira teórica está em R$ 97.300 — um tombo de R$ 11.800 desde o pico de outubro. O caixa de 43% foi o que impediu uma devastação maior: quem estava 100% em bolsa perdeu um terço a mais.

As posições hoje:

• PETR4: R$ 52,79 — acima do preço de entrada de R$ 51,00
• VALE3: R$ 64,38 — bem acima da entrada de R$ 57,00
• TSMC34: R$ 289,72 — acima da entrada de R$ 260,00
• ITUB4: R$ 41,41 — abaixo da entrada de R$ 43,50

Três posições no positivo, uma no negativo. Três quartos da queda desses dois dias vieram da ITUB4 e da PETR4, que caíram com o mercado. O Brent em US$ 128 por barril sustenta a tese da Petrobras, apesar do tombo eleitoral. O problema está no Itaú.

O Fed ajudou, mas não resolveu

O comunicado do FOMC foi o esperado: manutenção dos juros. A justificativa: inflação americana acima dos 2%, mas mercado de trabalho claramente esfriando — o payroll de outubro registrou apenas 29 mil vagas criadas, bem abaixo das projeções. O próximo movimento deve vir em dezembro.

Para o Brasil, o efeito é positivo na margem: sem alta de juros nos EUA, o dólar perde um combustível de alta, e o apetite por emergentes não se deteriora mais. O S&P 500 está em 7.722 pontos, estável. Isso é bom para TSMC34 e para o sentimento global.

Mas isso não cancela o problema doméstico. O câmbio continua pressionado enquanto o mercado aguarda qualquer sinal de disciplina fiscal do novo governo Lula. E Brent a US$ 128 com dólar a R$ 5,35 é uma combinação que o Banco Central não consegue ignorar no próximo relatório de inflação.

Por que reduzi o Itaú de 18% para 15%

O ITUB4 está abaixo do que paguei. Isso, por si só, não é motivo de venda — preço caindo com fundamento intacto é oportunidade, não saída. Mas três elementos juntos mudaram minha leitura:

Primeiro: o risco político com Lula subiu para bancos privados. Historicamente, governos do PT usaram os bancos públicos — Banco do Brasil e Caixa Econômica — para pressionar spreads do crédito privado. O Itaú não é banco público, mas compete em um mercado que pode ser distorcido por crédito subsidiado e metas de volume. Não é uma tese morta, mas o ambiente ficou mais adverso.

Segundo: a Selic não vai cair tão cedo quanto a tese original previa. Quando comprei o Itaú, o argumento era que um ciclo de queda da Selic beneficiaria o crédito e revalorizaria o papel. Com dólar a R$ 5,35, petróleo caro e IPCA sob pressão, o Banco Central tem pouco espaço para cortar. Se precisar sinalizar alguma alta para ancorar expectativas cambiais, comprime os financiamentos longos e prejudica o spread.

Terceiro: o caixa rende bem. CDI a 13,75% ao ano é quase R$ 1.200 por R$ 10.000 parado. Com incerteza desta magnitude, pagar pelo tempo é racional. Não é medo — é o reconhecimento de que a assimetria piorou para o ativo.

Vendo 3% da carteira em ITUB4 ao preço de R$ 41,41. A posição cai de 18% para 15%, e o caixa sobe de 43% para 46%.

O que mudaria a tese de volta: sinal concreto de contenção fiscal do novo governo — um decreto de contingenciamento, uma declaração crível do Fazenda. Ou queda do Brent abaixo de US$ 100, que alivie o câmbio e reabra espaço para o COPOM retomar o ciclo de cortes. Qualquer um dos dois faz o Itaú voltar à lista de aumento.

O que fica intocado

PETR4 permanece em 16%. Petróleo a US$ 128 por barril garante dividendo. O risco de interferência na política de preços existe — Lula tentou isso no primeiro e segundo mandatos —, mas com o Brent nesse nível qualquer subsídio seria insustentável para o balanço federal. A empresa ganha dinheiro demais para o governo apertar muito.

VALE3 permanece em 8%. O histórico de governos PT com a China é de aproximação. Uma política externa que reaproxima o Brasil de Pequim tende a ser positiva para o maior vendedor de minério de ferro para os chineses.

TSMC34 permanece em 11%. A receita da TSMC no terceiro trimestre foi de US$ 46,7 bilhões, alta de 50%, com gargalo de capacidade confirmado. Quem ganhou ou perdeu a eleição no Brasil não tem nenhuma relação com essa cadeia. Essa posição segue sua própria lógica.

O caixa em 46% continua sendo o amortecedor que manteve a carteira em pé durante a maior queda da B3 em seis anos.

Perguntas rápidas

O Fed manter juros ajuda a bolsa brasileira agora?

Na margem, sim: reduz a pressão sobre o dólar e mantém o apetite global por risco. Mas o problema doméstico — câmbio alto, inflação pressionada, incerteza fiscal — não é resolvido por uma decisão em Washington.

Por que não vender tudo e ficar 100% em caixa?

Porque VALE3, TSMC34 e PETR4 têm teses que não dependem da política brasileira. Sair agora seria travar prejuízo sem motivo específico para essas três posições, que estão na lógica certa.

Quando a carteira volta ao positivo?

O patrimônio teórico está em R$ 97.300, abaixo dos R$ 100.000 iniciais. A recuperação depende de câmbio cedendo, Brent estabilizando e algum sinal fiscal do governo. Sem isso, o CDI em caixa devolve gradualmente.