COPOM e Itaú na mesma quarta: por que a carteira não se mexe
A carteira teórica fecha o dia com quatro posições e quase metade do capital em caixa. Nenhuma compra, nenhuma venda. Com três eventos grandes em 24 horas — balanço do Itaú, resultado final das midterms e decisão do Copom — a decisão mais disciplinada é não fazer nada.
Estado atual da carteira
Patrimônio estimado em R$ 95.500 — queda de 4,5% desde o início, em 19 de julho. Contra o CDI acumulado de 4,7% no período, o buraco é de quase 9 pontos percentuais. Dói. Mas antes de agir, convém separar o que está errado do que é simplesmente ruído.
Desempenho das posições:
- ITUB4: entrada em R$ 41,41 → hoje R$ 38,31 → –7,5%
- PETR4: entrada em R$ 51,00 → hoje R$ 52,71 → +3,4%
- VALE3: entrada em R$ 57,00 → hoje R$ 61,49 → +7,9%
- TSMC34: entrada em R$ 260,00 → hoje R$ 271,56 → +4,4%
O resto da carteira — quase metade do capital — está no CDI a 13,75% ao ano, rendendo em torno de 1,1% ao mês sem risco de mercado.
O Itaú lucrou R$ 12,6 bilhões e a ação recuou
O maior banco privado do país divulgou lucro recorrente de R$ 12,6 bilhões no terceiro trimestre de 2026, alta de 6,7% frente ao mesmo período do ano anterior. Retorno sobre patrimônio (ROE) de 23,6% — a medida de quanto o banco ganha para cada real que pertence aos acionistas. A carteira de crédito cresceu 10,9%. É um balanço sólido por qualquer critério.
Mesmo assim, ITUB4 opera a R$ 38,31, 7,5% abaixo do meu preço de entrada.
Isso não é irracionalidade do mercado. É precificação de risco político. A reeleição de Lula em 25 de outubro instalou uma nuvem sobre o setor financeiro privado: quem entra no Ministério da Fazenda? A política de crédito muda? O risco fiscal piora? Enquanto essas perguntas não tiverem resposta, ROE de 23% não convence o mercado a subir. A empresa funciona; a tese operacional está intacta. Vender agora seria realizar perda permanente por impaciência com ruído político de curto prazo.
O Senado americano também virou democrata
Ontem à noite escrevi sobre a vitória democrata na Câmara dos Representantes com resultados parciais. Pela manhã, os dados finais das midterms confirmaram uma surpresa maior: os democratas conquistaram também o Senado, com 54 cadeiras contra 44 dos republicanos. Trump governa os dois últimos anos do mandato com o Congresso inteiro em mãos da oposição.
A cadeia para o Brasil:
1. Tarifas agressivas que Trump quer implementar ficam mais difíceis de aprovar com Congresso oposto.
2. Menos escalada tarifária sobre a China = menor pressão sobre a demanda por minério = positivo para VALE3.
3. Um dólar global ligeiramente mais fraco — o prêmio por políticas americanas caras diminui — seria bem-vindo para o real.
Não é um gatilho de compra, mas o cenário externo melhorou. Para TSMC34, o efeito é parecido: Congresso democrata não vai financiar confronto direto com a China, o que reduz o risco geopolítico da posição.
O Copom decide esta noite
A 282ª reunião do Copom anuncia a Selic nesta quarta à noite. As apostas nas opções da B3 dão 66,5% de probabilidade de manutenção em 13,75%. O Ibovespa acumula seis quedas seguidas, o dólar está a R$ 5,49 e o risco fiscal domina o noticiário doméstico. Cortar juros nesse ambiente seria contradição.
Para a carteira, o resultado é quase indiferente:
- Pausa em 13,75%: CDI continua rendendo bem, nenhuma surpresa, bolsa não reage.
- Corte de 0,25pp para 13,50%: Ligeiramente positivo para ITUB4 — bancos lucram capturando a diferença entre o que cobram no crédito e o que pagam na captação; 0,25 ponto percentual a menos na Selic não muda esse cálculo de forma relevante.
Em nenhum dos dois casos a decisão de hoje seria acionada.
A decisão: manter todas as posições
ITUB4 — Empresa funcionando, risco político ainda sem resolução. O gatilho para comprar mais é a definição da equipe econômica com nome crível no Ministério da Fazenda. Enquanto isso não ocorre, nem compro nem vendo. A ação a R$ 38 com ROE de 23,6% é uma oportunidade — se o contexto melhorar.
PETR4 — Brent a US$ 104,13, alta de 63,9% no ano. A tese do dividendo está intacta. Manter.
VALE3 — O resultado das midterms é marginalmente positivo: menos tarifa sobre a China = mais demanda por minério. Manter.
TSMC34 — Congresso democrata reduz o risco de escalada em Taiwan. Demanda por chips de inteligência artificial segue em alta. Manter.
Caixa — Com Selic em 13,75%, quase metade da carteira rende sem risco. É a melhor âncora disponível enquanto o ambiente doméstico segue volátil.
O que mudaria essa decisão
Três eventos me fariam mexer na carteira:
1. Anúncio de equipe econômica fiscalista no Lula 4 → Comprar mais ITUB4. A ação a R$ 38 com ROE de 23,6% é um desconto que faz sentido capturar se o risco político sair de cena.
2. Copom sinalizar ciclo de alta → Vender VALE3 e PETR4 parcialmente para aumentar caixa. Juros subindo machucam commodities via câmbio e demanda.
3. China anunciar pacote de estímulo relevante em infraestrutura → Comprar mais VALE3. Estímulo chinês direto para obras é combustível para a demanda por minério de ferro.
Hoje, nenhum dos três aconteceu.
Perguntas rápidas
Por que não vender ITUB4 no prejuízo e ir para o CDI?
Porque a empresa não deteriorou — o balanço do 3T26 confirma ROE de 23,6% e carteira de crédito crescendo. Vender agora seria trocar perda de papel por perda realizada, sem motivo operacional. O problema é político, e política muda.
Se o Copom cortar 0,25pp esta noite, a bolsa sobe?
Provavelmente não. O mercado esperava corte antes das eleições. Depois da reeleição do Lula, o foco virou risco fiscal — e 0,25 ponto percentual de Selic a menos não resolve isso.
Os democratas ganhando as duas câmaras americanas é bom para o Brasil?
No margem, sim. Menos risco tarifário sobre a China alivia as exportadoras de commodities. Mas o problema maior do Brasil agora é doméstico: o mercado quer saber quem vai ser o ministro da Fazenda, não quem controla Washington.